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1、 一条源自“券商中国”的报道今天被财经媒体大量转载，报道称：截至今日（2月22日），已有375家银行
公布的2017年同业存单融资计划，合计规模约14.39万亿元。这一数据比2016年全年同业存单发行总量13.25万亿还要多出1.14万亿，这个数量是2015年5.3万亿发行量的近3倍。据统计，2016年10月之后，同业存单净融资
额出现大幅萎缩。但如今，同业存单已卷土重来，今年2月份，同业存单迎来爆发式增长。近2月13日到17日的一周时间，同业存单一共发行了627只，总发行量达到5994亿元，较前周增加350亿左右，创历史单周发行最高记录。
2、 毫无疑问，同业存款的资金来源为货币市场基金，而且文章给出的数据证实了我们此前的判断。在商业银行存款利率受到管制的情况下，一年期银行存款利率只有1.75%，而货币市场同期利率已经高达4.02%，并使货币市场基金7天期年化收益率达到3.7附近。这样的市场构建了227个基点的无风险套利空间，这势必导致货币市场基金再度爆发式膨胀，而相应的，商业银行存款严重不足。
3、 根据央行公布的数据计算，2016年12月，银行从非金融机构和住户吸收的各类存款只占总负债的约62%，接近历史最低水平。大银行还好，吸储能力较差的中小银行，日益依赖同业存单主动负债，不断发行同业存单。根据国泰君安
债券团队的报告，中小银行的同业存单发行量可以占到全部发行量的88%，新增负债来源的30-40%源自同业存款。这就是中国商业银行的资金现状，尽管货币
供应量依然保持着两位数增速，但银行系统依然面临资金饥渴。
4、 文章称：“在央行
着力去杠杆，控制银行同业业务扩张速度的当下，这一现象令人震惊！”不止如此，商业银行融资成本随之上涨。我坚信，这样的成本首先是实体经济买单，也就是说，谁贷款谁买单；其次是中国老百姓买单，企业商品因财务成本上涨而形成的涨价，最终必然变成老百姓的生活成本。
5、 这当然是央行惹的祸。在中国经济下行压力巨大的时候，为什么任由货币市场利率如此大幅攀升？如果你要加息，为什么不允许商业银行存款利率同步上涨？为什么要给货币投机者构造如此良好的套利机会，却对资本市场（包括债券市场）充满不屑？
6、 2016年底，债市经历了一场“血雨腥风”，市场十分恐慌，债市剧烈调整。几乎所有人都评论此事是央行刻意压制债券市场的杠杆率。如今，严苛的资管规范也在不断强化，这似乎都指向了对杠杆的厌恶。我也非常痛恨“过高”的金融杠杆。但我们必须多问几个为什么？我们说，债券市场杠杆率过高，是因为债务太多？还是因为钱太少？如果去掉债市杠杆，那债券市场是否有足够的、实实在在的钱去支撑？如果没有，那中国实体经济的融资成本将达到多高？
7、 再有，央行是不是有能力减低金融杠杆？我看不行。原因是，多年的金融改革，已经使中国金融市场的体量壮大了很多倍，每一个市场都会沉淀相对数量的资金，都需要众多的人、设备和巨额的交易去维系其生存。也就是说，中国的金融成本早就今非昔比了。在这样的条件下，央行是否计算过全部金融市场的货币需求量有多大？如果你没有给出足够的货币，那我可以肯定，你在债券市场去杠杆，一定会有新的杠杆从别的地方冒出来。现在不就是吗？债市去杠杆的结果是，杠杆又从同业存款市场冒了出来。如此“按下葫芦浮起瓢”的故事我们还要讲多久？
8、 很多人都认为商业银行是央行的“亲儿子”，但实际早就不是了。我理解，中央银行推进中国金融改革，必然是以华尔街为榜样，其结果一定是“以直接融资取代间接融资”。因为央行认为“养儿子很累、很麻烦”。所以近年来，商业银行的日子越来越不好过，而各式各样的所谓“市场化金融或准金融行为”获得“无度的鼓励”。在我看，这就是中国金融当下的时局。
9、 但我的问题，中国的经济基础、产业结构和老百姓的风险承受能力，是否适用“直接金融主导”的市场体系？“资产荒”和“资金荒”的同时存在，实际已经回答了这个问题：根本就不适应。因为，“资产荒”体现的是：“太多的钱”追求固定收益，以致固定收益类金融商品“质次价高”，不仅收益率极低，而且打破“刚兑”，失去了保本保息的“百姓意愿”；而“资金荒”体现的是：太多的金融或准金融市场对“低成本”资金的渴求，谁都要吃饭，可谁都吃不饱。
10、 这样的金融市场不发生大的混乱才怪！实体经济不受摧残才怪！
2017-02-23 03:26:04
